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中金发布研报称，初次引入顺丰同城（09699）27年经诊治净利润于9.66亿元，现价诀别对应26/27年14/8倍经诊治P/E。看守跑赢行业评级，予主义价17.8港元，对应26/27年23/14倍经诊治P/E，有65%上行空间。公司规模效应有望握续炫夸，该行展望26年费率或将握续着落。受益于订单规模逐渐增长以及公司轻钞票的运营时势，该行展望公司用度占收比仍不错进一步优化。
中金主要不雅点如下：
公司公布2025事迹：收入同比+45%至228.99亿元；毛利润同比+35%至14.45亿元，毛利率6.3%；净利润同比+110%至2.78亿元，净利率同比+0.4ppt至1.2%；经诊治净利润同比+184%至4.15亿元（含1.37亿元股份支付），经诊治净利率同比+0.9ppt至1.8%，事迹合乎该行预期。
运营数据方面：年活跃商户规模同比+72%至112万，年活跃糟践者同比+11%超2，606万东谈主，年活跃骑手数同比+46%至146万名。
同城配送：1）外卖行业业务量增长以及多元商流需求进步催化即时配送践约需求，激动To
B收入握续增长，KA业务保握较高增长。该行觉得有每每零卖行业发展，践约需求增长强劲，该行觉得在行业高增的配景下，公司凭借第三方的中立性、细腻化的商圈汇集运营才智以及运力汇集的生动性，有望握续得回KA商家中的订单增量。该行展望26年KA收入增速或超20%。2）To
C业务随宏不雅需求清静增长，与速运业务握续协同。2H25公司To C业务收入增速达15%，在与速运终结生态协同下，拓展高品性作事场景，该行展望To
C业务26年或将保握双位数增长。
终末一公里配送：2H25落地配业务收入同比+31%，受益于集团终末一公里需求增长以及大网渗入率进步。该行觉得跟着公司运力汇集与母公司快递汇集逐渐和会，在顺丰集团大网中渗入率的进步，展望终末一公里业务26年增速或超20%。
风险指示：即配需求增长不足预期，竞争神志恶化，操办往来比重较大。
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连累剪辑：史丽君 天元证券-配资炒股操作流程与交易规则说明
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